银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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