昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于431mm是多少厘米 431mm是多少米日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng431mm是多少厘米 431mm是多少米)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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