昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàn丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体g)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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