财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记酒红色是哪几个颜色调出来的者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xín酒红色是哪几个颜色调出来的g)当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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