鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙-橘子百科-橘子都知道

鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙>

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价(jià)作(zuò)为经济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商(shāng)品价格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比自年初(chū)的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交通工具用燃料等鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格(gé)回落(luò)也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的商品(pǐn)和(hé)服务(wù)，在(zài)价格上已(yǐ)有连续(xù)体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同(tóng)比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙lt="通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题（国金(jīn)宏观·赵伟(wěi)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353060.png">

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内生(shēng)动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商(shāng)品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步(bù)放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落(luò)、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格分(fēn)别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比(bǐ)延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的(de)中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上(shàng)游原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供应环比延(yán)续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。