国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据出(chū)炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至广西属于南方还是北方4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉(jué)广西属于南方还是北方择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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