私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。<长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的/p>

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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