金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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