金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上10克是几两，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整10克是几两取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(sh10克是几两ǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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