银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音加息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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