核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素(s纳粹分子是什么意思ù)，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo纳粹分子是什么意思)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：纳粹分子是什么意思1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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