来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重(zh铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢òng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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