私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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