核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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