财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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