核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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