金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(l20mm等于多少厘米 20mm是多大ái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力20mm等于多少厘米 20mm是多大(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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