调(diào)油(y复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思óu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(x复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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