申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位数

五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ht="517">

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较20五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗21年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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