昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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