5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度2l是多少斤 2l是多少kg并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给2l是多少斤 2l是多少kg创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。2l是多少斤 2l是多少kg

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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