近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)田井读什么字，畊和耕的区别较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投(t田井读什么字，畊和耕的区别óu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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