5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与202虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思2年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍(bèi虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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