财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(c三公里是多少米，三公里是多少米ān)与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业三公里是多少米，三公里是多少米新引领(lǐng)者。

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