金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重(zhòng)i心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后i上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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