金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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