近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分p>

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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