罕见(jiàn)大乌龙，上交所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日，转债(zhài)市场出(chū)现“大乌龙(lóng)”。原本公告(gào)停牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常交易，盘中(zhōng)一度上涨近15％。上交所发(fā)现后，于当日上午(wǔ)10时10分实(shí)施停牌，并发布公告，就相关原因进行排查。

　　5月5日(rì)盘(pán)后，上(shàng)交所发(fā)布关于(yú)嵘泰转(zhuǎn)债停牌及相关交(jiāo)易处理情况的公(gōng)告。公(gōng)告称，2023年4月(yuè)26日，江苏(sū)嵘泰工(gōng)业(yè)股份有限公(gōng)司（以(yǐ)下简称公司）在上交所网站发布关于实施“嵘泰(tài)转债”赎回暨摘(zhāi)牌(pái)的公(gōng)告称，嵘泰转债最后一个(gè)交易日(rì)为2023年5月华大基因有国家背景吗4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后(hòu)续分(fēn)别(bié)于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提(tí)示性公告。2023年5月5日早盘(pán)，因技(jì)术原因，该可转(zhuǎn)债仍(réng)挂牌交易。上(shàng)交所发现(xiàn)后，于当日上午10时10分(fēn)实施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成(chéng)交阶(jiē)段共成交8.35万(wàn)手，累计成交9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交(jiāo)易规则》第一百三(sān)十(shí)条等相关规(guī)定，嵘泰转(zhuǎn)债2023年5月5日相关匹配(pèi)成(chéng)交取消，交(jiāo)易无(wú)效(xiào)，不进(jìn)行清算(suàn)交收。嵘泰转债的转(zhuǎn)股和赎回不受(shòu)影(yǐng)响，正常进行。

　　对于(yú)该(gāi)事件(jiàn)的发(fā)生，上交(jiāo)所深表歉意，并将(jiāng)妥善处(chù)置后续(xù)事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反(fǎn)弹

　　在宏(hóng)观利空阶段性出尽后(hòu)，市(shì)场情绪有所回暖，叠加(jiā)油脂市场基本(běn)面迎来(lái)改善(shàn)，“五一”假期过后，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅(fú)领(lǐng)涨(zhǎng)油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主(zhǔ)力合约2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴(bàn)随(suí)美(měi)联储继(jì)续加(jiā)息预期以及(jí)欧美银行业(yè)危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外围(wéi)市场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美联储如预(yù)期加息(xī)25个(gè)基点，这是本轮(lún)加息(xī)周期的第十次加息，也可能是(shì)本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央行周四(sì)决(jué)定(dìng)放慢加息步(bù)伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市场情绪出现反弹，油脂价格在假期开盘走弱后(hòu)也迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研(yán)究所油脂油料分析师巩力(lì)赫(hè)表示，在此(cǐ)轮上(shàng)涨过程(chéng)中，棕榈油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏紧，同时国内棕榈油库存连续下降支撑盘(pán)面走强，菜油(yóu)紧随(suí)其后，而豆(dòu)油因5—6月大豆到港压力涨幅(fú)相对有(yǒu)限。

　　在(zài)光大期货(huò)研究所油(yóu)脂油(yóu)料分析(xī)师侯雪玲看来(lái)，油脂市场的强力反弹是由基本面的改善(shàn)推动的(de)。她表示，一方(fāng)面源于(yú)餐饮端的利多预期。油脂相关上市企业一季度业绩(jì)大增，多因为(wèi)销(xiāo)量(liàng)上涨(zhǎng)和毛利率提(tí)升共同推(tuī)动(dòng)；“五(wǔ)一”旅游出(chū)行火(huǒ)爆，交(jiāo)通运(yùn)输部数据显示，假期前(qián)三天日(rì)均发送人(rén)数和2019年、2021年基本持平。这意味(wèi)着油脂餐(cān)饮(yǐn)端消(xiāo)费亮眼，假期(qī)后(hòu)，现货(huò)普(pǔ)遍存在一轮补(bǔ)库需求。未来很长一段时(shí)间(jiān)，餐饮端将持续成(chéng)为支(zhī)撑油脂(zhī)需求的重要力量。另一方面，国内大(dà)豆压(yā)榨(zhà)企业5月上旬仍(réng)出现不(bù)同程度的(de)停机计划，市场现货供(gōng)应仍(réng)有(yǒu)偏紧张情况，豆油累库速度放缓；而棕(zōng)榈(lǘ)油方面(miàn)，产地库存出(chū)现超预期下降。GAPKI数据(jù)显示，印尼棕榈油2月库(kù)存环比下降15％至(zhì)264万吨(dūn)，其中产量425万(wàn)吨，出口291万吨，印尼国内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎持(chí)平。机构预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨(dūn)，出(chū)口环比下(xià)降19.3％至120万吨，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场(chǎng)方面，受到(dào)马来西亚棕榈油库存减少的(de)预(yù)期支撑，BMD毛棕榈油期货价(jià)格在本(běn)周(zhōu)累计上涨(zhǎng)超(chāo)7％。“节(jié)前马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油(yóu)整体数(shù)据偏弱，出口月度(dù)环比下(xià)降，且产量(liàng)降幅不足，导致市场情绪略显(xiǎn)悲(bēi)观(guān)。但在价格持续(xù)下跌后，利(lì)空落(luò)地效(xiào)应以(yǐ)及机构对于4月马来西亚棕榈油库存预(yù)估超预期下降(jiàng)的乐观(guān)情绪(xù)，推动(dòng)期价快速反弹，而(ér)库(kù)存(cún)预估下降的原(yuán)因来自于马来西亚国内消费需求的(de)增加(jiā)。”中辉期货油(yóu)脂油料分(fēn)析师贾(jiǎ)晖表示，外盘带动内盘油脂价格上(shàng)行，而(ér)豆油及菜油自身基本面供应增加的利(lì)空因素逐步弱化也对(duì)盘面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周(zhōu)五(wǔ)公布的一项调查显示，全球第二大棕榈油(yóu)生产国——马(mǎ)来西亚截至4月(yuè)底的棕(zōng)榈油(yóu)库存料降(jiàng)至(zhì)11个月以来最低水(shuǐ)平，因产量持(chí)平(píng)且马来西亚(yà)国(guó)内使用量增加。受(shòu)访(fǎng)的九位分析师(shī)和贸易商预估中值(zhí)显示(shì)，棕榈油库(kù)存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第(dì)三个月(yuè)减少并(bìng)触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库(kù)存(cún)也由升(shēng)转降(jiàng)，刷新(xīn)5个半月的最低水平。中国粮油商务(wù)网(wǎng)监测数据显(xiǎn)示，截至2023年第(dì)17周末(mò)，国内棕榈(lǘ)油库(kù)存总量为77.9万吨(dūn)，较(jiào)上周减少4.5万(wàn)吨；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及以下库(kù)存量(liàng)为73.6万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来西亚和(hé)国内棕榈油库(kù)存都在下降，但原因各有不(bù)同。马来西亚棕榈油库(kù)存下降(jiàng)的主要(yào)原因来自(zì)于(yú)产(chǎn)量(liàng)的季节(jié)性减产(chǎn)以(yǐ)及(jí)印尼国内出口政策限制导致的棕榈油出口较(jiào)好(hǎo)。而国内棕(zōng)榈油库存大幅下(xià)降，主(zhǔ)要是受到年初(chū)国内疫情(qíng)防控(kòng)措施优化调整带来的(de)餐饮消费的增加，同时豆棕现货价差高位运行(xíng)导致棕榈油(yóu)替代性能(néng)大大增强，也进一(yī)步刺(cì)激(jī)了(le)棕榈油的(de)消费。

　　虽然马来西亚及(jí)中国棕榈油库(kù)存下降，但由(yóu)于印(yìn)尼5月出(chū)口(kǒu)政策出现调整，将允许更多的(de)棕榈油出口(kǒu)，市场对于马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油5月(yuè)出口数据保持谨慎态度。中国和(hé)印度作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存都(dōu)不同(tóng)程度下降(jiàng)，但都仍处于(yú)历史较高水平，若棕(zōng)榈油价(jià)格上涨，将(jiāng)抑制其消费(fèi)和(hé)进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于棕榈油产(chǎn)地来说，每年的1—4月(yuè)属于(yú)去库周(zhōu)期，因产量处于年内低位(wèi)，无法满足当月(yuè)需(xū)求。今年(nián)4月国际豆棕(zōng)倒挂以及(jí)需求国库存偏(piān)高(gāo)，棕榈油(yóu)出口需求差，但依(yī)然没有扭(niǔ)转去(qù)库趋势。可以说(shuō)，产量绝对(duì)水(shuǐ)平低是去(qù)库的主要原因(yīn)。后期(qī)随着(zhe)产量(liàng)季(jì)节性(xìng)增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必然(rán)趋势。

　　国(guó)内方面，侯雪玲认为，棕榈(lǘ)油的去库更多(duō)是供需(xū)双重推动的(de)结果。随(suí)着产地挺价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到(dào)港(gǎng)压力下降，月均到港量(liàng)30万吨左(zuǒ)右。更为重要的是，国内(nèi)油脂餐饮需求旺盛，随着(zhe)气温升高，棕榈(lǘ)油(yóu)使用限(xiàn)制(zhì)减少，棕榈油(yóu)表观消费同比(bǐ)几乎(hū)翻倍。国内棕榈油要想(xiǎng)重新累库，需(xū)要进(jìn)口(kǒu)增加，也就是说进口利润打开，产地让(ràng)利，这(zhè)至少需(xū)要(yào)产地库存压力明显恢复(fù)才(cái)有可(kě)能。因此，未(wèi)来产地的累库必(bì)将早于(yú)国(guó)内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的(de)市(shì)场情况来看，短期内缺(quē)乏明显利多因素驱(qū)动，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年度时间周期(qī)来看，在厄尔(ěr)尼诺气候的(de)预期(qī)下(xià)，棕榈油(yóu)有望逐步(bù)进入中期企稳阶段。后续需(xū)要密切关注厄尔尼诺气候的发(fā)生和持续情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市场人士看来，今(jīn)年仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层面对于(yú)大(dà)宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油(yóu)脂市(shì)场来说(shuō)是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周(zhōu)期接近尾声(shēng)，欧洲央行在周四也放慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外(wài)围利空(kōng)阶段性(xìng)出尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市场情绪出现反弹。不(bù)过，随着(zhe)美联储会议的(de)结束，市场焦点仍将集(jí)中在美国(guó)银行(xíng)业的任(rèn)何可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎(shèn)态度。对于油(yóu)脂来说，目前基本面(miàn)仍然多空交织。当前(qián)年度加拿大油菜籽的丰(fēng)产对国内市场的压力持(chí)续存在(zài)，5—6月进口大豆大量到港的预(yù)期(qī)对豆(dòu)系品种带来压力，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油整体(tǐ)库存(cún)偏(piān)高也使得油脂(zhī)整体的行情难(nán)以表(biǎo)现得特别强势。不过，油脂的(de)估值在(zài)偏(piān)低的油粕比和当(dāng)前年(nián)度南(nán)美大豆的减产预期(qī)的逐渐兑现背景下，又(yòu)显得处于(yú)偏低水平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎难以表现出独立走(zǒu)势，单边行情仍将比较多地(dì)被宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在(zài)贾晖看来，由于美(měi)联储(chǔ)加息(xī)已经在市(shì)场预期当中，因此对大宗商(shāng)品市(shì)场的利(lì)空影响有限。对(duì)于油脂(zhī)市场来(lái)说(shuō)，虽(suī)然生物(wù)柴油消(xiāo)费占比不低，比如棕榈油工业消费(fèi)占到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用消费(fèi)各占(zhàn)一半(bàn)，但各国(guó)生物柴油政(zhèng)策比例一(yī)段时期内是固(gù)定(dìng)的，不会因为原油及宏观市场(chǎng)的波(bō)动，而出现生物(wù)柴油产量的大幅波(bō)动(dòng)，加上油脂食(shí)用作为消费必(bì)需品，宏观(guān)因素(sù)影响有限，因此油脂自身基本面对价(jià)格波动仍然将起到主导作用。

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