大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(bě乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年n)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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