近日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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