国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)充分(fēn)认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都和(hé)美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议(yì湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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