钠电池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还是(shì)奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公司(sī)释(shì)放钠电池项(xiàng)目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的(de)套路完全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多月时间极速腰斩。纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺(yì)科技也(yě)只收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高(gāo)调(diào)跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下(xià)行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的(de)赛道(dào)上，夸(kuā)下(xià)海口的(de)产能(néng)又该如何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其(qí)研(yán)发进度大大(dà)落(luò)后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完(wán)成(chéng)突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作(zuò)为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时(shí)的公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，公司(sī)拟投资3000万元(yuán)通过(guò)全资子(zi)公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏智纬电子科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作(zuò)设立控股孙(sūn)公司(sī)江苏(sū)传艺钠电(diàn)科(kē)技有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即(jí)涨停，当日(rì)盘后公司迫(pò)不(bù)及待召(zhào)开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各(gè)种细节(jié)。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试(shì)线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的(de)产能(néng)2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在(zài)公告(gào)披露(lù)后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公(gōng)司(sī)股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股(gǔ)价，不到半年的(de)时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价(jià)开始(shǐ)掉(diào)头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发(fā)布(bù)“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速回落。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司迫(pò)切召开电话会并在《投资者关(guān)系活动记录表》中(zhōng)对外发布(bù)钠电(diàn)池(chí)业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司经营的重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事项，传(chuán)艺科技(jì)及(jí)公司(sī)董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠(nà)电池(chí)二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度(dù)定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修(xiū)及(jí)设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离子(zi)电池全供应链(liàn)项目，逐步形成(chéng)年(nián)产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月底(dǐ)有望批(pī)量生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显(xiǎn)然(rán)难(nán)以撬动(dòng)动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和(hé)鼠标等输入类设备及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增(zēng)，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业(yè)绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传艺(yì)科(kē)技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠离子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资(zī)金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技给深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银(yín)行贷款解决。后一期(qī)产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日公司公(gōng)告(gào)称，传艺(yì)科技及(jí)子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行(xíng)等组成的(de)联(lián)合银(yín)团(tuán)申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调(diào)研记录(lù)，“截(jié)至目前，牵头银行已(yǐ)审批通(tōng)过(guò)，参团银行处(chù)于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠(nà)电(diàn)池制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部(bù)分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用(yòng)于(yú)该项(xiàng)目(mù)。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售(shòu)不(bù)低(dī)于10亿元(yuán)，整个钠电池全供(gōng)应链(liàn)项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民(mín)在(zài)近(jìn)日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言(yán)照(zhào)进现实，几年(nián)后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻(fān)十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故(gù)事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳(nà)、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不(bù)相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电(diàn)动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科技除了在岁末(mò)年初(chū)公(gōng)告(gào)与中祥航业(yè)、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作或战略(lüè)合作协议外，并(bìng)未(wèi)官(guān)宣(xuān)重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情(qíng)况(kuàng)时，公司(sī)都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池送样(yàng)后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和合(hé)作(zuò)意向洽(qià)谈等(děng)工作”等进行(xíng)回(huí)复。至于具体(tǐ)的(de)客户名称和订(dìng)单金额(é)，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠(nà)电(diàn)池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地(dì)产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增(zēng)加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业(yè)产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能(néng)中可(kě)以实现(xiàn)装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有较(jiào)大比例的(de)替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批(pī)量应用到(dào)多(duō)元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在调(diào)研记录中(zhōng)预测，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠(nà)电(diàn)池(chí)市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记(jì)录表

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠(nà)电池是(shì)在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格(gé)均价已经跌(diē)至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳(yáng)明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到(dào)对(duì)锂(lǐ)电池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全，不太可能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动。”但他也强调(diào)，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本(běn)接近(jìn)，目前(qián)三元钠(nà)电量(liàng)产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近(jìn)磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目(mù)前(qián)电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目(mù)前已经(jīng)和钠电池成本(běn)基本相当(dāng)；而由于锂原料价(jià)格大幅(fú)下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于(yú)钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电(diàn)池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠电(diàn)池还(hái)有降(jiàng)本的(de)空间(jiān)。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负极(jí)材料价格可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电(diàn)池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在，并且随(suí)着(zhe)技术不断发展、产(chǎn)业不(bù)断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍(réng)有进一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电(diàn)产业规模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成本拉开差(chà)距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的(de)限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都(dōu)言锂价下跌无(wú)碍钠(nà)电池(chí)商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率(lǜ)下(xià)降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之(zhī)外(wài)，市场还(hái)担忧(yōu)传艺(yì)科技(jì)项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其(qí)过往投(tóu)资履历(lì)发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更(gèng)募资用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产项目则(zé)被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为(wèi)重庆(qìng)市合川区(qū)工(gōng)业(yè)园区核心(xīn)区高阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则(zé)从传艺(yì)科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募(mù)资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目(mù)剩余资金全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目的建(jiàn)设(shè)，并将后者(zhě)的(de)产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点由(yóu)江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入(rù)“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地(dì)点、资(zī)金乃至项目，直接的后(hòu)果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根(gēn)据(jù)招(zhāo)股书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万(wàn)元(yuán)和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预(yù)期相去甚远。

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