北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本周(zhōu)持续(xù)承压的(de)美国地(dì)区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月份(f我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的èn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企的(de)劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业(yè)人数(shù)的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持(chí)一定的我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(de)谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业(yè)金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要(yào)开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业(yè)数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非(fēi)农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷(xiàn)入(rù)困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协(xié)会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样(yàng)的(de)影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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