金融(róng)界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前地方债的规模(mó)和地方政府的偿债能力已经(jīng)越(yuè)来越被(bèi)重(zhòng)视。如何如(rú)何处(chù)置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学(xué)家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地(dì)方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的各种(zhǒng)隐形(xíng)债(zhài)，其规模(mó)究竟有多大，尚(shàng)有争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是(shì)地方(fāng)债的主要(yào)持有者，他们普遍担心(xīn)的还(hái)是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研(yán)究中心(xīn)提出(chū)，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权与(yǔ)事权(quán)不匹配问题(tí)又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算高的前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确实够(gòu)高了(le)。需(xū)要调整中央和地(dì)方(fāng)之间债务(wù)余额的(de)比例关(guān)系(xì)。“今后应加(jiā)大(dà)中央政府的发债(zhài)规模(mó)，为地方经(jīng)济减负(fù)。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融风险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定(dìng)的“托底”支持，在(zài)政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行(xíng)贷蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了款展期），通过(guò)政策(cè)性银(yín)行或商业银行的低息(xī)资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策(cè)上(shàng)支(zhī)持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投(tóu)有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地(dì)方(fāng)债务主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债(zhài)券和中期票(piào)据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与(yǔ)地方政(zhèng)府信(xìn)用脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由(yóu)地方政府(fǔ)投(tóu)融(róng)资(zī)机构(gòu)转(zhuǎn)变为市(shì)场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投(tóu)债兜(dōu)底(dǐ)。但(dàn)实(shí)际上(shàng)市场仍然(rán)把城投债(zhài)看作由(yóu)地方政府背(bèi)书的高信(xìn)用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公(gōng)司(sī)通常(cháng)都(dōu)是(shì)地(dì)方政府(fǔ)下设(shè)的投融(róng)资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府无关(guān)的纯市(shì)场化(huà)的(de)企业。城投的(de)债务(wù)主(zhǔ)要包括向银行借款和发行(xíng)债券(quàn)融资这两种方式，以(yǐ)前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务的主要体现形式，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和(hé)专项(xiàng)债之和。城投(tóu)平台中，如今(jīn)，城投平台(tái)的债券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政(zhèng)府背书(shū)的高(gāo)等(děng)级信用债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付(fù)，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤(yóu)其(qí)对财(cái)力偏弱的东北、中(zhōng)西部省份，城投债的(de)收益率(lǜ)普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金对政府债(zhài)务利(lì)息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的(de)永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信(xìn)用债(zhài)市(shì)场都(dōu)造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青(qīng)海、云南和(hé)天津等近(jìn)几年(nián)融资成(chéng)本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融(róng)资成本有所下降，但(dàn)整体降幅(fú)相较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃(sù)2020年(nián)以(yǐ)来城投债加(jiā)权平(píng)均(jūn)票面利率降幅也(yě)明显不(bù)如(rú)全国(guó)。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城(chéng)投债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而(ér)会恶(è)化区域(yù)信用环(huán)境，导致地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍(réng)需(xū)要持续举(jǔ)债来实现经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要保持政(zhèng)府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了债权人(rén)的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公司能(néng)够具(jù)备低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债不兜底，但建议给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方政府“化债”，如(rú)帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或(huò)商(shāng)业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过(guò)出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政策(cè)上的(de)支持(chí)。因为今年3月(yuè)1日(rì)，国资(zī)委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国(guó)有权益份额规(guī)范化(huà)退出(chū)的(de)有效方式和(hé)途(tú)径，充分发(fā)挥有限合伙企业的优势(shì)，助力(lì)国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权(quán)获得收入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要(yào)，故(gù)在城投公(gōng)司还没(méi)有与(yǔ)政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了