5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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