金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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