金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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