核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(ji一里地等于多少米 一里地等于多少公里āng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性一里地等于多少米 一里地等于多少公里较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去一里地等于多少米 一里地等于多少公里三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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