四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēn初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程g)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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