这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊　上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(zhǎn)。

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