公(gōng)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了