来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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