上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底路由器有使用年限吗，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等路由器有使用年限吗条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市路由器有使用年限吗场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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