作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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