5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和(hé)份额(é)提升(shēng)属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其(qí)实是(shì)过(guò)度(dù)反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命(镇关西是谁，镇关西是谁打死的mìng)经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的(de)国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片镇关西是谁，镇关西是谁打死的(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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