大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容