核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài嘴巴含胸的感觉知乎)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公(嘴巴含胸的感觉知乎gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(嘴巴含胸的感觉知乎de)分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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