申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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