国内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)数(shù)年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大幅(fú)领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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