来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(z王宝强学历，王宝强不是84年的吗ú)”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来”王宝强学历，王宝强不是84年的吗。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大王宝强学历，王宝强不是84年的吗需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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